Una vez que entendemos el diferente valor del dinero en el tiempo y los procesos de actualización y capitalización, podemos explicar el primer criterio de selección de inversiones: El VAN
El VAN traslada al momento actual todos los flujos netos de caja futuros (los actualiza).
Se suele suponer que el primer flujo neto de caja es negativo (la inversión inicial en el proyecto), pero en la realidad es habitual que la empresa pueda tener varios años flujos netos caja negativos.
Entramos en el mundo de las matemáticas financieras y estamos ya con el sexto y último ejercicio de la PAU!
Mi historia favorita de capitalización es la venta por parte de los indios de la isla de Manhattan a los holandeses.
Capitalización y la fuerza del interés compuesto.
Peter Minuit (1580-1638), fue un gobernador colonial holandés que contribuyó a fundar Nueva Amsterdam, la colonia que más tarde llegó a ser la ciudad de Nueva York. En 1626, compró la isla de Manhattan a una tribu de indios algonquinos a cambio de unas baratijas valoradas en 60 florines holandeses (aprox. 132 euros).
Si los indios algonquinos hubieran invertido esos 132 euros ¿Cuál sería su valor en el 2010?
Vamos a suponer tres escenarios distintos para esos 384 años (2010-1626):
a) Una rentabilidad baja del 2% anual (lo han gestionado de manera muy conservadora).
b) Una rentabilidad media del 4% anual (gestión histórica normal).
c) Una rentabilidad “Warren Buffet” del 22% anual (han sido unos genios invirtiendo).
…
A 6 semanas de acabar el curso estamos en una parte que resulta muy atractiva para algunos, y muy tediosa para otros: ¡las matemáticas financieras!
En 2º de bachillerato las aplicamos en concreto al campo de selección de proyectos de inversión.
En la PAU nos ofrecerán varias alternativas de inversión, y como aprendices de directores financieros deberemos escoger la que sea más interesante siguiendo ciertos criterios: VAN, PAYBACK y TIR.
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El valor futuro es la cantidad a la que crecerá una inversión después de ganar los intereses.
Si el período es un año: VF= VA (1+i)
Una de las frases más repetidas durante la presente crisis es que ha «pillado» a las empresas muy apalancadas, es decir, con un gran nivel de deuda.
Las empresas se endeudan asumiendo costes financieros, con el objetivo de aumentar su activo: esperan que la rentabilidad económica compense estos costes financieros.
El ejemplo que hemos visto en clase es importante para entender los diversos conceptos, su relación e implicaciones.
Estamos analizando e interpretando balances.
Tener un fondo de maniobra negativo financieramente es.. .¿una herejía o un símbolo de excelencia?
Como vimos ayer, en principio las empresas deben tener fondos de maniobra positivos, ya que de lo contrario es posible que afronten problemas de liquidez.
Pero esto no siempre es así…y algunas como Inditex, Carrefour, Eroksi, El Corte Inglés o Mercadona les va fenomenal con fondos de maniobra negativos.
La clave es el ritmo de cobros y de pagos.
Estas empresas cobran muy ràpido a sus clientes y pagan muy tarde a sus proveedores. De esta forma, están obteniendo beneficios sin invertir realmente nada en existencias ni en realizable.
Más adelante, con el período medio de maduración, estudiaremos esto con más detalle.
Quedémonos con la idea de que estas empresas pagan a sus proveedores en un plazo medio de aprox 160 días, mientras que el plazo medio de cobro son de 26 o 27 días…
¡Más de 130 días de diferencia!
¡La clave es la rapidez de cobro!
Carrefour emplea esta liquidez «regalada» en inversiones financieras mientras que por ejemplo Mercadona financia su crecimiento por toda la península….
Inditex fue la primera empresa textil del mundo en aplicar este modelo «Carrefour» (trabajar con fondos de maniobra negativos).
Un buen artículo sobre el modelo de INDITEX
«Inditex fue la primera empresa de su sector con un fondo de maniobra negativo. Hasta que surgió en Francia el fenómeno Carrefour, esto era tenido por una perniciosa herejía financiera, pero ahora se considera una prueba de excelencia en la organización de las operaciones. Las existencias permanecen en el almacén tan pocos días, que se cobran antes de que se tengan que pagar, con lo que las necesidades operativas de fondos resultan negativas.»
ACTUALIZACIÓN:
Me comenta con toda la razón el profesor de Madrid Geovani Hiniesto Bazán, que las dificultades de financiación que ha traído la crisis han hecho que los grandes grupos españoles aumenten su fondo de maniobra y la liquidez para no depender de las decisiones de los intermediarios financieros, por lo que en concreto Inditex ya no trabaja con Fondos de Maniobra negativos (de hecho su ratio de disponibilidad inmediata se aproxima a 1). En el caso de Mercadona no para de acumular «cash» sin deuda con los bancos, por lo que es de suponer que tampoco.
(http://economia.elpais.com/economia/2015/03/09/actualidad/1425899385_373786.html
En 2º de bachillerato nunca se para….arrancamos ya con la parte financiera de Economía de la empresa.
Construir, analizar e interpretar un balance, es otro de los ejercicios fundamentales de nuestra PAU.
El balance es una foto de lo que hay en la empresa en un momento determinado (su patrimonio). Con un simple vistazo, podemos saber mucho de cómo es la empresa.
Pero esta foto no se puede sacar de cualquier manera.
Existe un formato oficial que hay que respetar (megapíxeles, tamaño, definición, colores…): el Plan General Contable.
Entramos en el mundo de las matemáticas financieras y estamos ya con el sexto y último ejercicio de la PAU!
Mi historia favorita de capitalización es la venta por parte de los indios de la isla de Manhattan a los holandeses.
Capitalización y la fuerza del interés compuesto.
Peter Minuit (1580-1638), fue un gobernador colonial holandés que contribuyó a fundar Nueva Amsterdam, la colonia que más tarde llegó a ser la ciudad de Nueva York. En 1626, compró la isla de Manhattan a una tribu de indios algonquinos a cambio de unas baratijas valoradas en 60 florines holandeses (aprox. 132 euros).
Si los indios algonquinos hubieran invertido esos 132 euros ¿Cuál sería su valor en el 2010?
Vamos a suponer tres escenarios distintos para esos 384 años (2010-1626):
a) Una rentabilidad baja del 2% anual (lo han gestionado de manera muy conservadora).
b) Una rentabilidad media del 4% anual (gestión histórica normal).
c) Una rentabilidad “Warren Buffet” del 22% anual (han sido unos genios invirtiendo).
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Son dos conceptos que frecuentemente se confuden. Están relacionados con la importante diferencia que ya hemos estudiado entre ingresos y cobros, gastos y pagos.
Ciclo de maduración: compra-mercancía-cobro
Ciclo de caja: pago-mercancía-cobro
Como vemos en el gráfico, la diferencia está en que el ciclo de caja tiene en cuenta si los proveedores nos permiten aplazar el pago de la compra.
Son cuatro conceptos que no debemos confundir.
Ingresos y gastos se recogen en la cuenta de resultados (pérdidas y ganancias), mientras cobros y pagos en el estado de flujos de efectivo.
Una empresa puede vender muchas mercaderías (tener muchos ingresos) y en cambio no cobrar nada.
Entonces no podría afrontar sus pagos y este problema de liquidez podría implicar su cierre.
Por eso es importante estar pendiente del cash flow (el flujo de caja).
Al analizar los balances siempre lo hacemos con precaución:
«Dado los datos disponibles, es posible que la empresa…»
El motivo es que los datos de los que disponemos son muy escasos, una simple caricatura de lo que es la empresa.
No disponemos de su cuenta de resultados, ni de su memoria…ni de su evolución historia.
Tampoco sabemos cuáles son los valores normales en el sector en el que se mueve.
En la central de balances del Banco de España podemos acceder a datos y gráficas que nos pueden ayudar a entender mejor la situación relativa de la empresa.
